本周渣打銀行公布最新渣打人民幣環球指數(見圖),由5月的1,968點下跌1.8%至6月的1,933點。這是近9個月以來的第8次下跌。指數自2015年8月人民幣匯率改革以來已累計下跌近兩成。跨境人民幣支付在5月略微反彈後,6月再次下跌,此為指數在該月下跌的最大原因。這反映了人民幣貿易結算和其他匯款管道的實質需求仍然疲弱,人民幣匯率下跌也是持續拖低指數的因素。

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去年8月11日中國人民銀行為推進市場化改革,以新北市三重區媽媽贈品及增加國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(SDR)籃子貨幣的機會,突如其來地進行了一次人民幣匯改,將人民幣中間價單日調低近2%,並改革人民幣匯率中間價形成機制。人民幣兌美元在過去一年貶值近7%。今年第二季以來,人民幣兌美元以及人民幣匯率指數(CFETS,註1)即採取了所謂的「不對稱調整」策略,亦即當美元走弱之時,人民幣就盯著美元且稍稍走強,但是對於一籃子貨幣相對貶值;當美元走強時,人民幣兌美元以及兌一籃子貨幣就同步走貶,中國貨幣當局藉由這樣的策略來釋放國內經濟成長趨緩困擾,同時減輕來自美國的壓力。我們認為中國官方接下來仍將採取此一「不對稱調整」策略,以避免人民幣一次性明顯貶值所產生的壓力與衝擊。

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中國的債券市場和外匯市場逐漸開放,越來越多的外國資本獲准進入中國境內市場。如果再考慮到未來中國的股票和債券市場逐步被納入國際指數體系,未來中國市場將進入更多的海外資本。從短期看,上述資本的流入和中國經常帳戶的大規模盈餘,為中國企業對沖外匯債務提供了足夠的緩衝空間,為外匯穩定提供重要的穩定器。從長期來看,隨著對各類型境外機構給予銀行間市場准入,中國央行提升資本項目開放和人民幣國際化的速度,將在長期內加速完善貨幣政策傳導機制,促進利率市場化改革。

近期美元兌在岸人民幣一度觸及自2010年10月以來的最高水準,美元兌離岸人民幣則達到自2016年1月的大跳水恐慌以來的最高水準,不過全球金融市場表現卻非常平靜,跟今年初人民幣驟貶造成的恐慌截然不同,或許顯示中國官方調整對市場更加透明的溝通方式後已經重新掌握貨幣升貶的主動權,而且其他新興市場貨幣,也未受人民幣疲弱的影響,顯示市場已不再像年初時對於人民幣意外走貶那般感到恐慌。

「6.7」似乎是美元兌人民幣的貶值支撐價,在過去的幾周裡已經看到美元兌人民幣水準降低而人民幣匯率指數從低位恢復。中國當局或許期望在9月於中國舉行的G20峰會及10月1日人民幣正式加入國際貨幣基金組織IMF特別提款權(SDR)前,增加人民幣的穩定性以及人民幣維持在6.7以下的水位。渣打投資研究團隊維持美元兌人民幣匯價在2016年底在6.67的預測。

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註1:人民幣匯率指數(CFETS, China Foreign Exchange Trade System):中國外匯交易中心在2015年12月11日首次發布CFETS人民幣匯率指數臺南市關廟區媽媽贈品,用以反映貨幣的價值變化。該指數參考掛牌的14種外匯交易幣別,並按其與大陸的貿易權重計算不同的權值。

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